投資體係 大熊國戰爭下的特殊情況投資

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大熊國之戰已綿延一年有餘，迄今局勢仍晦暗不明。

這場衝突如一場風暴，席捲了兩國的土地。它帶來的傷害，如同銳利的箭矢，深深地刺痛了兩國居民的心靈。居民們原本平靜的生活被撕裂，他們被迫捲入了這場毫無意義的爭鬥。

衝突的硝煙瀰漫在城市和鄉村的每一個角落，人們的家園變成了戰場。家庭破碎，親人間被迫分離，曾經的歡笑被恐懼和悲傷所取代。孩子們的眼中充滿了恐懼，他們的童年被戰火蒙上了陰影。

無辜的生命在衝突中隕落，每一次的炮擊和爆炸都帶走了無數的希望和夢想。人們見證著家園的毀滅，文化遺產的流失，內心的痛苦無法言喻。這場衝突不僅摧毀了物質的財富，更在人們的心靈深處刻下了難以癒合的傷痕。

然而，在這片廢墟中，我們也看到了人性的光輝。那些勇敢的人們，他們不顧自身安危，努力保護著自己的家人和鄰居。誌願者們紛紛湧上街頭，提供援助和安慰，展現出人類的善良和同情心。

這場衝突傷害的不僅僅是居民的身體，更是他們對和平的渴望，對未來的憧憬。我們應該反思，用智慧和勇氣尋找和平的解決方案，讓兩國居民重新找回失去的安寧和幸福。更是影響全世界的股民，還有投資市場。

那基於這場戰爭下的投資機會現在怎麼樣了？

一、投資邏輯覆盤

大熊國戰爭爆發，於是全球恐慌、能源危機，大宗商品價格一路走高。

邏輯很簡單，鋁雖然在地球上不屬於稀缺的金屬，但是它在生產的時候需要用到大量的能源，而且鋁的應用非常廣泛，從汽車到啤酒罐和烤麪包模具都要用到它。

俄羅斯是全球第二大鋁出口國，第一大鋁出口國是我們中國。

中國有兩大鋁業公司，分彆是是中國宏橋與中國鋁業，不過從經營效率和經營能力上來看，中國宏橋要遠遠優於中國鋁業。

當時也提到了風險，就是中國宏橋的股息率已經接近8%了，下跌空間不大，如果戰爭結束可能會下跌。

但是全世界主要出口鋁的國家就是中國和俄羅斯，而熊國鋁業大概率是會被製裁的，而且是長期的被製裁，而鋁的缺口大概率至少存在半年。

而且，即便熊國雙方坐下來談判，熊國被製裁的概率還是很大的。

所以中國宏橋和中國鋁業都還是有機會的。

不過這種投資機會一旦開始合談就要準備撤了，不要等到合談落地了再賣，到時候就出不去了。

道理很簡單，熊國雖然打仗了，但華國鋁的價格冇漲上去。因為過去一年我們受疫情影響天天封家裡，經濟暴跌。

在這樣的情況下，鋁等大宗商品自然也難以上漲。不過現在華國已經放開了，未來我們中國的經濟有可能會走出一波不錯的上漲行情。

如果是這樣的情況下，大宗商品首屈一指，鋁、鋼鐵等價格都有可能會上漲。

我們從熊國戰爭的現狀及我國經濟恢複的情況一起來看看。

二、熊國戰爭及我國經濟恢複情況

（一）熊國戰爭現狀

截至目前，戰爭已經造成了數萬人的死亡和傷殘，以及數百億美元的經濟損失。

在外交方麵，各方也展開了多輪的談判和斡旋，試圖尋求和平解決方案。

然而，談判的進展緩慢，雙方在關鍵問題上存在分歧。

從目前來看，冇有任何跡象顯示這場戰爭即將結束。

（二）我國經濟運行情況

我們從Gdp、消費、固定資產投資、進出口總值、規模以上工業增加值、cpI、就業等數據來進行分析。

Gdp：今年前三季度國內生產總值（Gdp）億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。分季度看，一季度國內生產總值同比增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%。

消費：今年前三季度，社會消費品零售總額億元，同比增長6.8%；最終消費支出對經濟增長貢獻率是83.2%，拉動Gdp增長4.4個百分點。

固定資產投資：前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）億元，同比增長3.1%；扣除價格因素影響，同比增長6%。

進出口總值：前三季度，我國進出口總值30.8萬億元，同比微降0.2%，基本上與去年同期持平。其中，一、二、三季度進出口規模逐季抬升，9月當月進出口規模創年內單月新高。

規模以上工業增加值：工業是經濟的“壓艙石”。前三季度，全國規模以上工業增加值同比增長4%，比上半年加快0.2個百分點。其中，三季度同比增長4.2%，8月份和9月份環比持續增長，9月當月同比增長4.5%。

cpI：今年前三季度，全國居民消費價格指數（cpI）同比上漲0.4%。其中，8月份cpI同比由降轉漲，9月份主要受去年高基數影響，同比由漲轉平。從環比來看，7至9月份，cpI均保持上漲態勢。

失業率：今年前三季度，全國城鎮調查失業率平均值為5.3%，比去年同期回落0.3個百分點。9月份，全國城鎮調查失業率為5%，比上月下降0.2個百分點，連續2個月下降；31個大城市城鎮調查失業率為5.2%，比上月下降0.1個百分點。

這場戰爭即將結束。我國經濟方麵，從Gdp、消費、固定資產投資、進出口總值、規模以上工業增加值、cpI、就業等數據可以看出，各相關經營指標均出現了積極變化，國民經濟總體持續恢複向好。

三、公司情況

（一）中國宏橋

中國宏橋為全球鋁製品生產龍頭，擁有“電力-鋁土礦開采-氧化鋁生產-鋁製品加工-高精鋁板生產”一體化產業鏈。

主要產品包括液態鋁合金、鋁合金錠、氧化鋁、鋁合金加工產品以及蒸汽供應。

截至目前，公司擁有鋁土礦產能5000萬噸，氧化鋁產能1950萬噸，電解鋁產能646萬噸，鋁合金加工產能117萬噸。

最新業績情況：中國宏橋是港股，目前隻公佈了半年報。財報顯示，截止2023年6月30日，公司實現營業收入657.34億元，同比-4.37%；主要由於鋁合金產品、鋁合金加工產品及氧化鋁產品銷售價格較去年同期均下降，導致產品收入相應減少。

實現歸母淨利潤24.57億元，同比-68.69%。主要是由於產品平均銷售價格下降，產品毛利減少，導致淨利潤減少。

其他財務指標：2023年上半年，中國宏橋毛利率為8.96%，同比下降12.79%；資產負債率為47.92%，同比下降1.53%；經營活動產生的現金流量淨額為70.87，同比下降26.82%。

產量方麵：中國宏橋半年報顯示，截止2023年6月30日，公司鋁合金產品產量約305.9萬噸，較去年同期增長約4.4%。鋁合金加工產品產量約37.7萬噸，較去年同期增長約4.3%。

（二）中國鋁業

中國鋁業由國務院國資委實際控製，控股股東為中國鋁業集團有限公司，是中央直接管理的國有重要骨乾企業。

公司集鋁土礦、煤炭等資源的勘探開采，氧化鋁、原鋁、鋁合金及炭素產品的生產、銷售、技術研發，國際貿易，物流產業，火力及新能源發電於一體，截止2023年6月，公司氧化鋁產能達到2100萬噸，電解鋁產能達到796萬噸。

最新業績情況：2023年前三季度，中國鋁業實現營業收入1884.04

億元，

同比下滑17.23%；實現歸母淨利潤53.52億元，同比下降0.85%。其中，第三季度公司實現營業收入543.42億元，同比減少20.85%、環比下降19.83%；實現歸母淨利潤19.36億元，同比增加105.35%、環比增加20.70%。

其他財務指標：公司銷售毛利率及淨利率提升顯著，三季度銷售毛利率15.77%，較二季度改善5.84%；銷售淨利率6.65%，較二季度改善2.69%。

經營活動產生的現金流量淨額為204.02億元，同比增長5.38%；資產負債率為54.34%，同比下降5.45%；有息負債率為35.19%，同比下降2.84%。

產量方麵：2023年前三季度，公司生產氧化鋁1246萬噸，同比下降7.35%；電解鋁493萬噸，同比下降3.78%；煤炭產量969萬噸，同比增長19.19%。

（三）鋁行業供需情況

供給：從近十餘年國內的電解鋁產能增長情況來看，國內的電解鋁產能呈現出穩步提升的趨勢。

但自2018年11月國內電解鋁產能有所縮減以來，電解鋁產能增速有所下滑。

根據阿拉丁數據，截止2023年8月，國內電解鋁總產能為4461萬噸，接近天花板產能（4550萬噸），未來增量有限。

需求：國內需求量方麵，電解鋁表觀消費量（指產量加上淨進口量）連續3年上升，2022年消費量為4035萬噸，同比上升1.18%。

國內需求領域分佈方麵，我國電解鋁需求端主要是建築地產以及交通運輸行業。需求領域主要有建築地產、交通運輸、電力、消費品、機械以及其他，分彆占比26%、24%、17%、10%、8%、15%。

總的來說，電解鋁是高耗能品種，產能存在天花板限製，當前電解鋁產能規模已接近天花板指標，新增產能逐步減少。

從需求端來看，國內電解鋁表觀消費量持續上升，建築地產、交通運輸領域占比約五成。

未來隨著地產業企穩，竣工端的需求改善，地產用鋁預期將有所增長。

同時，隨著新能汽車與光伏產業的發展，也會帶來一定的增長空間。

四、估值思路

中國宏橋與中國鋁業屬於有色金屬行業，是典型的週期股，適合用pb估值。

截止11月8日收盤，中國宏橋當前pb為0.711，pb當前分位點為31.12%，pb中位數為0.871，估值處於曆史相對合理區間。

中國鋁業當前pb為1.844，pb當前分位點為60.86%，pb中位數為1.632，估值處於合理偏高。

五、風險提示

這兩家鋁業公司的整體銷售利潤主要受鋁價影響，若受宏觀因素影響，經濟增速緩慢，下遊需求不及預期，或將導致鋁價大幅下降，將會對公司盈利產生負麵影響。

同時，公司的原材料和能源價格出現大幅波動時，若公司不能有效地將原材料和能源價格上漲壓力轉移到下遊，也將影響公司業績。

六、總結

進一步跟蹤分析這兩家公司的最新業績情況，由於受產鋁產品售價下降的影響，它們的營收與淨利潤均有不同程度的下滑。

從供需端來看，電解鋁的產能已接近天花板，未來隨著地產業企穩，地產用鋁預期將有所增長。

同時，在碳中和背景下，光伏與新能源車的行業景氣度提升，新能源領域的用鋁需求也有所提升。

估值方麵，這兩家公司目前都冇有低估，中國宏橋處於合理估值區間，而中國鋁業估值有些偏高。

但是，原本期待的疫情後實體經濟的強勁復甦冇有出現，大宗商品都在跌。

下一次有色金屬的上漲，可能要耐心等待幾年了，投資週期會變長。

中國宏橋分紅率高且曆史分紅穩定，如果願意等，衝著分紅率也可以繼續持有；如果不想等這麼長時間，可以逢高賣出。

中國鋁業的淨資產從分析至今下降比較多，pb數據也下降了，從目前的pb分位點看處於高估位置，加上業績恢複速度較慢，需要等待時間比較長，如果不想等這麼長時間，可以逢高賣出，換成其他的投資品；如果願意等，可以耐心繼續持有等待幾年。

同時，電解鋁價格不及預期，原材料和能源價格波動，蘇低於預期均會給公司的業績造成負麵影響，投資者需要有這個風險預期。

建議在實際投資時，一定要結合自己的認知、風險承受能力、投資目標以及資金使用情況綜合考慮。

注：不同平台數據源存在一定差異，建議重點參考分析思路，不必過度追求數據精確性。本文闡述的僅代表筆者個人的理解和觀點，僅作為投資邏輯和方法學習，不作為投資建議，投資有風險，入市需謹慎！

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