投資體係 收益率高達70％，特殊情況投資之賤金屬邏輯還在嘛？

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俄烏戰爭導不僅導致全球恐慌、能源危機，同時也極大地影響到了大宗商品價格。

其中，最具代表性的就是金屬與農產品了。

這次我們來看看另一個金屬投資品“鋅”。

一、投資邏輯覆盤

鋅的投資機會是在2022年4月21日賤金屬的狂歡這場直播中提到的。

邏輯很簡單，賤金屬（鋁、鋅、銅、錫、鉛、鎳等）裡麵對於電力的要求比較高，

因為歐洲那邊發電主要靠的是天然氣，受戰爭影響，俄羅斯把天然氣掐斷，歐洲受到第一影響的是金屬（包括鋁、鋅、銅、錫、鉛、鎳）的冶煉，這其中受影響最大的是鋅，而且鋅的庫存量是最少的。

鋅在A股裡麵一共有13家公司，這些公司的基本麵其實都不怎麼好。

剔除市淨率超過2倍的公司，還剩下6家。

如果想要投資鋅，想要玩一把心跳，進一步對比篩選，這當中有兩到三家是可以選擇的，它們分彆是中金嶺南（最便宜）、豫光金鉛（第二便宜）、鋅業股份（專職做鋅）。

而一個行業，特彆是大宗商品行業，它們上漲靠的是製造業，而製造業的大國靠的是我們中國。

這當中如果冇有中國的努力與參與，這些大宗商品比如鋅的價格想要上漲是非常困難的。

但是，在這樣的背景下，鋅的價格不漲反跌。

我們通過覆盤這個投資機會，發現鋅的價格不漲反跌是因為我們中國當時動態清零防疫政策導致製造業下滑，進而影響鋅等大宗商品下跌。

但是現在，我們中國的防疫政策全麵放開，這在未來對我們製造業會有一個不錯的提升，同時對賤金屬的價格也有一個提振的作用。

不過現階段還冇有在賤金屬價格當中體現出來，但是已經有這樣一個苗頭了。

而且，在今年年初（1月25日），高盛釋出了一篇分析報告，預測2023年有可能屬於大宗商品年（大家不要因為聽了這個訊息就去買大宗商品。

高盛經常預測不準，現在隻是告訴大家有這樣的一種觀點）。綜合來看，鋅這個行業，未來還是有一個不錯的場景。

這是一個短期內的生意，而且未來的戰爭趨勢冇有人可以精準預測。

這次的投資機會是建立在當下已經發生的分析之上，請小夥伴們理性看待，一定要基於自己的獨立思考和判斷作出投資決定。

而且，就算通過自己的分析看好這個機會，也不要指望跟它們天長地久，在差不多的時候要及時賣出鎖定收益。

好了，瞭解了鋅的投資邏輯，我們接著來看看鋅的現狀。

二、鋅的現狀

我們從兩個方麵來瞭解鋅的現狀，一個是價格走勢，另一個是庫存情況。

（一）價格走勢

從滬鋅主力期貨價格走勢來看，在2022年5月份的時候，達到了一個相對高點。

不過後麵的價格是一路走低，原因在上麵的投資邏輯覆盤中我們提到了，主要是受我們國家疫情防控政策影響。

在今年5月份之後滬鋅主力有一個小反彈，後麵又開始震盪回落，近期滬鋅價格維持在左右。

（二）庫存情況

鋅占到全球將近18%的產量，在俄烏戰爭的影響下，全球將近20%的產量會迅速地下降。但同時，全世界卻仍然需要不斷地使用到鋅。

全世界最大交易所就是倫敦實物交易所，但是鋅在交易所裡麵的儲存量已經降到了將近於常年的儲存量的20%，隻有1\/5了。

也就是說未來的鋅不是這麼快可以變得出來的。

據最新訊息，12月5日LmE（指倫敦金屬交易所）鋅庫存減少1625噸，來自新加坡和巴生倉庫，其中新加坡倉庫去庫1500噸，巴生倉庫去庫125噸，總計去庫1625噸。

截至12月5日，LmE鋅庫存總計噸。

總的來說，在俄烏戰爭的的背景下，鋅的價格應該是上漲的。但由於去年我國疫情防控的影響，鋅的價格不漲反跌。

而今年在疫情防控的背景下，我國經濟呈現弱復甦，鋅的價格也並冇有出現預期中的上漲。

從LmF最新數據來看，鋅的庫存仍在減少。

清楚了鋅的現狀，我們繼續來看看緣於鋅這個投資機會的公司情況。

中金嶺南已經兌現收益了，這裡就不再贅述。

我們重點看下豫光金鉛與鋅業股份這兩家公司。

三、公司情況

（一）豫光金鉛

1、主營業務

豫光金鉛主營業務為有色金屬冶煉及經營，化工原料的銷售；貴金屬冶煉；金銀製品銷售。

從最新財報營收構成來看，鋅業務的占比並不大，2023年q2財報顯示，鋅產品僅總營收的1.76%。

2、最新業績情況

2023年前三季度，豫光金鉛實現營業收入255.98億元，同比增長25%；實現淨利潤4.87億元，同比增長79.8%。

公司業績的增長，主要由於公司主產品電解鉛、陰極銅、黃金、白銀產銷量增加，且電解鉛、黃金、白銀等主產品市場價格上漲，毛利增加所致。

其它財務指標：

2023年前三季度公司的淨資產收益率RoE為10.71%，同比增長4.17%，這是從近十的數據來看，最高的RoE了。

毛利率有所增長，為4.75%；四項費用率略有下降，為2.3%。

負債目前仍在高位，但整體有所下降：

目前的資產負債率為69.58%，有息負債率為56.25%；

流動比率為1.35，速動比率僅為0.37；經營活動產生的現金流量淨額為-1937.19萬元，同比下降202.61%。

總的來說，豫光金鉛的鋅業務占比並不高，還不到總營收的2%，後期就算鋅價格上漲，對它的影響也不會太大。

從最新財報數據來看，受公司主產品電解鉛、陰極銅、黃金、白銀產銷量增加，及主產品市場價格上漲等影響，豫光金鉛的業績有了不錯的增長。

（二）鋅業股份

1、主營業務

鋅業股份是東北唯一一家特大型有色冶煉企業，主要業務為有色金屬鋅、鉛冶煉及深加工產品，同時綜合回收鎘、銦、金、銀、鉍，並副產硫酸、硫酸鋅等，道路普通貨物運輸。

其中，鋅品是鋅業股份營收及毛利的主要來源。鋅業股份鋅冶煉的原材料全部外購，僅賺取加工費，在加工費上漲的背景下彈性最大。

2、最新業績情況

2023年前三季度，鋅業股份實現營業收入134.29億元，同比下降4.96%；實現淨利潤4857.44萬元，同比增長85.56倍。

淨利潤增長這麼多，主要由於三季度公司產品的市場加工費（即原料采購價差）較去年同期上升。

這個在分析鋅的價格走勢中其實已經有所體現，三季度鋅的價格是上升的。

其它財務指標：

淨資產收益率RoE受淨利潤提升影響略有上升，不過依舊不高，2023年前三季度僅為1.49%，同比增長1.51%；

毛利率與四項費用率都不高，分彆為3.24%與2.37%，從這數據來看，費用都快趕上毛利了。

負債近幾年有所上升，截止到今年三季度末，資產負債率高達60.17%，有息負債率高達27.17%；

流動比率為1.18，速動比率為0.40，經營活動產生的現金流量淨額為-3.41億元，同比下降151.98%。

總的來說，鋅業股份的基本麵算上不有多優秀，但是它的主業為鋅，從業績上也能看出來，鋅的價格走勢對鋅業股份的業績影響還理蠻大的。

三季度受鋅價格上升影響，淨利潤有所上升。

四、風險提示

鋅作為國際大宗商品，不僅受實體經濟供給、需求變化的影響，也易受國際金融資本短期投機和國際政治環境等多種因素的劇烈衝擊，產品價格存在大幅波動的風險，有色金屬價格的波動將會對公司盈利能力產生影響。

同時，需要注意彙率波動及政策變動的風險。

五、估值思路

豫光金鉛與鋅業股份都屬於有色金屬行業，週期性強。適合用pb估值。

截止12月7日收盤，理杏仁數據。豫光金鉛pb為1.42倍，處於近十年以來14.27%的位置；行業pb為2.14。

整體來看，豫光金鉛處於曆史相對較低位置，且低於行業估值。

鋅業股份pb為1.49倍，處於近十年以來7.69%的位置；行業pb為2.14。整體來看，鋅業股份整體估值也是處於低位。

六、總結

通過分析，我們發現鋅的價格並冇有出現大幅度的上漲，而且鋅的庫存仍然在減少。

因此，當初基於俄烏戰爭導致鋅的產量下降，但是全球的需求並未減少，繼而導致鋅的冶煉成本上漲，也間接的可能會引起鋅的價格上漲，這個邏輯到目前為止仍然是存在的。

雖然說與鋅相關企業的基本麵都不怎麼樣，但是基於上述邏輯，仍然可能會帶來估值與業績的修複。

想要感受一下心跳的投資者，可以考慮中金嶺南（已經提醒下車）、豫光金鉛與鋅業股份。

從最新財報數據來看，豫光金鉛由於主產品銷量與售價增長導致整體業績有了不錯的增長，但是豫光金鉛的鋅業務占比並不高，還不到總營收的2%，後期就算鋅價格上漲，對它的影響也不會太大。

鋅業股份的主業為鋅，受公司產品的市場加工費上升影響，鋅業股份三季度的淨利潤有所提升，這也充分說明瞭鋅的價格走勢對鋅業股份的業績有著直接的影響。

從估值的角度來看，豫光金鉛與鋅業股份無論是對比行業還是曆史估值，目前都在低位。

這兩個投資機會是2022年4月21日講到的：

豫光金鉛當天收盤價5.1元左右，在今年8月2日股價最高上漲到了8.37元（投資收益率收益率約64-70%，具體也和買入價格有關），就算是到今天（12月7日）的收盤價，仍然是盈利的。

鋅業股份去年4月21日的收盤價為3.6元，同樣的在今年8月2日股價最高上漲到了3.88元，截止到今天收盤鋅業股份的價格為3.26元（投資收益率收益率約7-10%，具體也和買入價格有關），正常操作的話，鋅業股份也應該是盈利的。

當然，不要指望跟它們天長地久，畢竟基本麵就那樣。

如果有關注的話，要注意保護好收益。

注：不同平台數據源存在一定差異，建議重點參考分析思路，不必過度追求數據精確性。本文闡述的僅代表筆者個人的理解和觀點，僅作為投資邏輯和方法學習，不作為投資建議，投資有風險，入市需謹慎！

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